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　　中金发布研报称，保措置念念汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，Non-GAAP口径下，保管24/25E盈利预测基本不变，引入26E175亿元盈利预测，升策画价至155港元，对应23x 25E P/E。据悉，公司初次发布纯电SUV i8图片，i8外不雅调动显著，初步开释股价压制身分。

　　中金主要不雅点如下：

　　对纯电业务无用悲不雅

　　此前纯电业务市集不合主要聚焦外不雅和补能。i8初次亮相，外不雅比较MEGA有多数调动，市集悲不雅情谊有所缓解；该行判断i8将于年中独揽发布，车型近期或有更多积极信息渐渐开释。

　　MEGA上市后销量低于预期，近一年公司基于原有纯电积淀，进一步增强补能网罗；理念念超充站已建1862座，且1-2月布局加快，该行瞻望年中独揽车型上市时可建成3-4千座超充站，杰出特斯拉中国的补能网罗密度，缓解破钞者补能惊慌。高端纯电市集步地不决，公司家具力进步有望提振市集份额。

　　该行测算混动业务可保执持重增长

　　此前市集不合主要聚焦在增程销量和利润是否能保管。总量上，24年20-30万元混动渗入率仅16%（vs．纯电36%），仍有显著成漫空间，该行瞻望20万元以上混动市集增速仍可逾越新动力市集平均增速。

　　竞争步地上，此前公司曾经濒临其他增程车型冲击，但公司智驾补皆后木桶车型上风建造，份额分化并不显著，理念念仍保管20万元以上各区间份额前二；同期其他增程竞品策画发布节拍较晚，25年内难以对公司增程车型变成强冲击。

　　盈利上，竞争加重导致以价换量或难以幸免，但该行看好公司范围效应降本和供应商返利带来的正向盈利孝顺。概括来看，该行以为增程业务动作公司基盘业务，盈利仍有望保执持重增长。

　　看好智驾龙头车企的泛AI逻辑演绎

　　公司近期推送OTA7.0，竣事全场景端到端推送，并通过智驾有策画逻辑可视化，增强营销宣传，优化破钞者体验；公司现款流、算力储备位居可比车企前方；同期该行判断现存Pro车型也有望搭载激光雷达，竣事城市NOA功能标配，概括看该行以为公司智驾才智位居市集头部。此外，该行更看好公司泛AI布局，一方面公司近期政策上ALL

　　INAI，CEO李念念本东说念主于访谈中屡次强调公司在基座模子的参加和率先上风。

　　另一方面，公司智驾基座模子遴荐端到端+VLM架构，并说起将向VLA架构演进，与近期Figure认真发布自研的端到端VLA通器用身智能模子Helix工夫旅途访佛，该行看好公司在泛AI边界才智弘扬和估值进步契机。

　　风险辅导：纯电销量不足预期，智能化进展不足预期。

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职守裁剪：史丽君